截至 2025 年 3 月的一年内，美国就业增长幅度可能远低于政府当前公布的数据。这一情况表明，早在今年夏季招聘放缓之前，劳动力市场就已进入降温通道。
富国银行（Wells Fargo & Co．）、美国合众银行（Comerica Bank）及万神殿宏观经济研究公司（Pantheon Macroeconomics）的经济学家预计，美国劳工统计局（BLS）将于周二发布的初步基准修正数据将显示，3 月的非农就业人数较当前预估少近 80 万人，即月均少增约 6.7 万人。野村证券（Nomura Securities）、美国银行（Bank of America Corp．）及加拿大皇家银行（Royal Bank of Canada）则认为，下修幅度甚至可能接近 100 万人。
尽管这只是就业增长的 “过往快照”，但大幅下修仍将表明，去年劳动力市场的活力远不及此前认知，进而强化市场对美联储一系列降息举措的预期。就业数据连续两年出现大幅修正，还可能引发唐纳德・特朗普总统的不满 —— 他此前就曾质疑劳工统计局数据的准确性。
劳工统计局每年会依据《就业与工资季度普查》（Quarterly Census of Employment and Wages，QCEW）数据，对 3 月非农就业人数进行基准修正。QCEW 数据虽更新频率较低，但准确性更高，其统计基于各州失业保险税记录，覆盖了美国几乎所有就业岗位。此外，劳工统计局还会在每月就业报告中进行常规修正，所有这些调整的最终目的都是提升数据准确性。
“相较于近期就业增长数据的下修，截至 2025 年 3 月的就业数据大幅下修对货币政策的影响较小，但它为理解整体经济运行状况提供了更宏观的背景，” 合众银行首席经济学家比尔・亚当斯表示，“且在其他条件不变的情况下，就业增长数据下修会加大美联储放宽政策的压力。”
这一修正还将给那些认为 “美联储数月前就应启动宽松政策” 的观点提供支撑。美联储理事克里斯托弗・沃勒在 7 月美联储会议上曾投票支持降息（但当时官员们最终选择维持利率不变），他表示，预计基准修正将使月均非农就业增长减少约 6 万人。目前市场普遍预期，政策制定者将在下周的会议上降低借贷成本。
政治影响
尽管此次修正不会改变当前对劳动力市场的认知，但它将表明，近几个月出现的招聘放缓趋势实际上早在此前就已启动。特朗普政府可能会将周二发布的 “截至 2025 年 3 月初步修正数据” 作为证据，证明就业增长在他就职前就已大幅疲软。最终修正数据将于明年初公布。
“这一数据主要反映的是特朗普任期前的就业创造情况。因此，他完全可以宣称，这表明他接手时的经济状况实际上比所有人认为的都要疲软，” 万神殿宏观经济研究公司首席美国经济学家塞缪尔・汤姆斯表示。
此前一个月，月度就业数据出现异常大幅下修，引发白宫不满，特朗普随即解雇了劳工统计局局长。当时，他不仅抨击了这些月度修正数据，还对去年的初步基准修正提出质疑 —— 该修正显示，非农就业人数下修幅度将达到 2009 年以来最大。
尽管特朗普对数据修正持批评态度，但无论是月度修正还是基准修正，都是随着更多数据可用而更新预估的常规流程。近年来修正幅度加大，部分原因是数据响应率下降。
出生 - 死亡模型
近年来，月度非农就业数据显示的就业增长幅度大多高于《就业与工资季度普查》（QCEW）数据。部分经济学家认为，差异的部分原因在于所谓的 “出生 - 死亡模型”—— 这是劳工统计局为统计企业开业与倒闭带来的净就业人数变化而进行的调整。自疫情以来，这一计算的难度显著增加。
也有观点认为，差异背后存在另一原因：移民。月度非农就业报告不会调查受访者的公民身份，而 QCEW 报告依赖的失业保险记录 —— 无证移民无法申请失业保险，因此这部分人群可能未被纳入 QCEW 统计。
最终，在等待 2025 年完整数据（将于明年 2 月随政府最终修正报告发布）的同时，经济学家和政策制定者将借助初步基准数据，判断劳动力市场的降温速度。
“若去年数据出现显著修正，我就能更清楚当前经济的‘起点’，” 加拿大皇家银行经济学家凯莉・弗里斯通表示，“但我认为，美联储官员最关注的是‘经济动能正在流失’这一事实 —— 我们很可能已迎来劳动力市场的转折点。”
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责任编辑：郭明煜
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